会计职称考试《中级财务管理》 第三章 筹资管理
知识点预习十六：总杠杆效应
1.总杠杆
由于固定性经营成本的存在，产生经营杠杆效应，导致产销业务量变动对息税前利润变动有放大作用；同样，由于固定性资本成本的存在，产生财务杠杆效应，导致息税前利润变动对普通股每股收益有放大作用。两种杠杆共同作用，将导致产销业务量的变动引起普通股每股收益更大的变动。
总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。
2.总杠杆系数
只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应。总杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，是普通股收益变动率与产销量变动率的倍数，计算公式为：
上式经整理，总杠杆系数的计算也可以简化为：
DTL=DOL×DFL
【例3-18】某企业有关资料如表3-10所示，可以分别计算其20×8年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
杠杆效应计算表 单位：万元
项目 | 20×8年 | 20×9年 | 变动率 |
销售收入（售价10元） | 1000 | 1200 | +20% |
变动成本（单位6元） | 600 | 720 | +20% |
边际贡献（单价4元） | 400 | 480 | +20% |
固定成本 | 200 | 200 | --- |
息税前利润（EBIT） | 200 | 280 | +40% |
利息 | 50 | 50 | --- |
利润总额 | 150 | 230 | +53.33% |
净利润（税率20%） | 120 | 184 | +53.33% |
每股收益（200万股，元） | 0.60 | 0.92 | +53.33% |
经营杠杆（DOL） | 2.000 | ||
财务杠杆（DFL） | 1.333 | ||
总杠杆（DTL） | 2.667 |
3.总杠杆与公司风险
公司风险包括企业的经营风险和财务风险。总杠杆系数反映了经营杠杆和财务杠杆之间的关系，用以评价企业的整体风险水平。在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长。
一般来说，固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。
一般来说，在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资本，在较高程度上使用财务杠杆。
